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发表于星海历08年2月13日 11:33 资料短消息加为好友

2007财富大戏谁导演？谁主演？谁埋单？==转

转自《南方周末》记者　陈涛

2007年的财富盛宴只是我们提前支取了未来，股市楼市中新增的十多万亿市值最终还得中国人自己来埋单

　　中国人财富的增加在最近几年呈加速度的趋势。在2006年，270亿是中国最富有的人的身家，这个数字在2007只能排到第16名。

　　不光富豪是这样，普通中国人拥有的财富在2007年也在迅速地增加。当然，不是每个人都分享到了这种增加，对于那些既没有买房，又没有炒股，而选择了把积蓄存在银行的人来说，2007年是一个糟糕的年份：这一年的通货膨胀使得他们的财富实际上缩水了。

　　是谁在背后导演了2007年财富的喜剧或悲剧呢？
　　
　　主导演是美元

　　有点匪夷所思的是，2007年发生在中国的这场财富大戏，主导演竟然是我们从海外引进的美元。

　　用一种漫画式的描述，中美的关系是这样的：中国向美国大量供应廉价的日用品——在美国的沃尔玛去看一看就知道了，从服装到家具，想找一个没贴着MADEIN　CHINA　的商品，都不是很容易——作为回报，美国大量地向中国供应美钞。

　　2003年的时候，中国的外汇储备刚过3000亿美元，而到了2007年9月(这是人民银行公布的最新的数据)，这个数字奇迹般地变成了1.43万亿美元，4年时间增加400％。估计当下这个数字已经超过1.5万亿了，其中应该有大约1万亿是美元。

　　2006年3月，美联储最后一次公布美元广义货币为10万亿。如果其后美国没有超常规地大量发行美元的话，那么中国一国竟然拿了美元总供应量的10％。

　　依照我们现在的外汇制度，这些美元以及其他外汇进入中国，都要按官方汇率变成相应的人民币再跑到市场流通。依照最新的汇率，1.5万亿美元的外汇储备对应大约11万亿元人民币，而人民银行公布的最新广义货币供应量为39.4万亿(2007年10月的数据)。也就是说，在中国跑的人民币中，每4块钱中就有超过1.1元是由外汇储备带来的。

　　当然了，央行也没闲着，他们使出了浑身解数，又是提高商业银行存款准备金率，又是发行特别国债(更为简单的加息不怎么敢用，因为怕给人民币升值带来新的压力)，目的很简单，央行要让一部分人民币暂时不在市场中流通，这样就在效果上对冲掉由于外汇储备而增加的那部分人民币，从而降低物价上涨的可能性。

　　从央行公布的人民币货币增速来看，不管是M0，还是M1或M2，并没有异常地高过GDP的增速。按说，这表明，由于外汇储备而带来的人民币基本上被对冲掉了，那么为什么中国还会出现大幅度的资产升值与通货膨胀的压力呢？

　　原因可能在于，虽然货币的流通被对冲掉了，但是，货币所对应的财富并没有消失。随着财富的增加，调整财富结构的可能行就增大，当这种调整朝着同一个方向进行的时候，就会引起共振。

　　最具说服力的是定期存款的数据。从2002年到2007年，它总体上以每年12个百分点的增速在增加，到了2007年，突然变成负增加了。

　　那些消失的定期存款涌到哪里，就会带来哪个领域的价格上涨。

　　现在我们知道，它们中的大部分流到了股市和楼市中，还有一部分流到了消费领域。
　　
　　楼市和股市是主角

　　一场大戏，光有导演还不成，还得有“角儿”。在2007年的这场财富大戏中，楼市和股市是主角。首先，对于普通人来说，除了银行储蓄，还能保存财富的方式不是买楼，就是买股了。买几两金子搁家里总不是个事吧？花几万元，甚至几十万元买个字画古董什么的，也不是常人的投资之道。

　　房子可以住，也可以租；股票能分红。这些都远较别的投资来得实在一点；还有一点，就是它们都有成熟的市场，流动性好。

　　这样，当众多资金从银行流入楼市和股市的时候，它们就当仁不让地当上了2007年财富的主角。

　　至于它们是如何流入消费领域，引起通货膨胀的，说起来则比较复杂。

　　一个主要的原因，在我看来，可能是由于房价大幅度上涨，带动按揭以及房租的提供，并进而引发人们生活成本的普遍提高。

　　虽然没有足够的统计调查做支撑，但是我不认为猪肉以及粮食价格的上涨对通货膨胀的贡献要超过房价的因素。官方公布的CPI指数中，食品的权重过大，而房租的权重偏小(中国当下的CPI，食品的权重为34％，而房租的权重仅为13％；而在美国，这两项的权重分别为15％和42％。住自有房屋的人可以假想自己是以一个公允价格租赁自己的房子住的。虽然房价不计入CPI，但是房租价与房价是有正相关关系的。这样算来，多数人用于住房的支出应该是所有支出中最大的，相应地，其在CPI中的权重也应该最高)。

　　除了房租与食品，医疗、教育、能源、原材料等因素都对物价的上涨造成了直接或间接的影响，其中的能源和原材料价格上涨主要是由国际市场价格上涨带来的(粮价上涨也有部分的国际因素)，而能源和原材料在国际市场上价格的上涨又与美元贬值有直接关系。

　　回过头来，我们可以大致地说，中国的这一轮通货膨胀是我们自己引进的：我们出口了商品，换回来了货币，引起国内货币供应增加，商品相应不足，虽经央行对多余货币对冲，但是，还是引发人们调整财富结构，先引发楼价上涨(各地楼市启动时间不同，外资充沛的上海启动较早，2002年就开始了)与股价上涨(2005年开始启动)，其中楼价上涨带动房租或者其他样式的住房费用上涨，最终传递到每一件商品，每一项服务中去，房价与其他因素一起作用，最终在2007年启动了一轮通货膨胀。
　　
　　谁为财富盛宴埋单

　　粗略地估算，2007年的股市和楼市总共增加的市值在10万亿元这个数量级上，而全体中国人的定期存款也不过刚刚10万亿。这个十万亿元是五十多年辛辛苦苦攒下来的，而楼市和股市的这10万亿元好像是凭空蹦出来的。

　　这种天上掉馅饼的事情美国可能有(但它以牺牲美元信誉为代价)，但轮不到咱们头上。事实上，这十来万亿最终都要中国人自己来埋单。虽然埋单人和受益者未必是同一个人。在某种程度上，2007年的财富盛宴只是我们提前支取了未来的财富。

　　先说住房。前文提到，房价与房租价有正相关的关系。从理论上讲，房价是未来房租的贴现值。从表面来看，房价上涨好像是买房人凭空增加了一笔财富(当然，在这个利益链条中，地产商以及拥有土地的地方政府才是这笔财富的最大受益者)，但是，更高的价格意味着更高的按揭、更高的房租，这笔支出将在未来20年甚至30年里，一月一月地支出。

　　这就是为什么很多人都说，自己只有一套房，涨得再多跟自己也没关系的原因。是的，买入房子不做流通，涨也好，跌也好，只是个财务计算的问题，并不涉及实际利益的变化。当然，房子在不同主体之间买卖，就是一些人为另外一些人增加的财富埋单。不过，站在整个社会的立场上，静态地看，无非是一些人赚的恰恰就是另外一些人赔的。当然，赚的是当下就赚了，赔的是未来若干年中慢慢赔。本来，价格上涨最主要的功能是传递供求信息，但是，在中国，由于土地供应的问题，这个信息的传递并无特别大的价值。

　　房价的全面上涨意味着全体中国人的生活成本在提高，这种提高将表现在生活的各个方面，通货膨胀是一个表现，创业成本提高，中国的国际竞争力下降可能将会是下一个表现。

　　房价是未来房租的贴现，股价则是企业未来赢利的贴现。不断高攀的股价只是表明人们对上市公司的未来盈利表示乐观。或者说，是人们预支了上市公司未来的收益。

　　跟楼市一样，股价变动的最大功能在于传递供求信息，但是，在中国当下的股票管理体制下，这个功能也不大能发挥作用：股价高表明市场对这家公司信任，对此类公司有更大的需求，可是，不论是上市公司的再融资还是新公司的IPO，在中国都是一件非常麻烦的事，所以，股价变化的好处并不多。　

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